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　　着手：华安证券

　　大势研判：合座呈颠簸态势

　　一季度经济基本面有望延续改善态势，但关于计谋持续发力的依赖度较高，难以对市集酿成强拉动。有计划到中央经济职责会议后计谋慢慢插足空窗期，新的宏不雅计谋预期提振可能出当今2月份对“两会”政府职责施展的预期，同期1月20日好意思国新总统上台也可能对中好意思经贸等干系预期酿成扰动。因此预测市集合座呈颠簸态势。

　　1、计谋持续发力，一季度经济延续改善态势。预测2025Q1的GDP同比增速为5.2%傍边，主要源自于蹧跶改善、地产销售回暖，但基本面关于计谋持续发力的依赖度较高，尤其是蹧跶增速主要依靠蹧跶品“以旧换新”计谋赓续救济。

　　2、特朗普上台与好意思联储放缓降息的外部风险值得关切。特朗普1月上台后可能较快鼓动对华加征关税落地，好意思联储预测一季度降息25BP但全年降息空间有限。

　　3、中央经济职责会议后至“两会”前计谋慢慢插足空窗期。麇集表里部局势判断，2025Q1地产计谋加码概率较低、货币计谋降息20-25BP，全年财政增量领域2万亿傍边，基本安妥预期。

　　行业成立：把合手立场轮动契机

　　成立上，一季度提出把合手轮动契机：①春节前，高股息；②春节后，季节性基建高胜率品种；③重磅催化剂出现或宏不雅预期提振的成长科技。

　　1、高股息：银行、煤炭、油化等

　　市集合座呈颠簸态势，险资等敷裕收益资金新一轮窥察周期将至，有成立诉求，而高股息钞票较为亲和知足这类资金的条款。

　　2、高胜率基建：工程盘考做事、环保开辟、专科工程、环境惩办、非金属材料、水泥、通用开辟、金属新材料

　　在春节假期后至3月中旬的1-1.5个月技术内，基建开工链条存在稳固例律的强季节效应契机。

　　3、成长科技：TMT、电子、狡计机、军工

　　前期成长板块集结涨幅较高，待该板块估值消化后，同期出现要紧催化剂时，仍有细致的成立价值。关切潜在催化事件，如特朗普上台后科技自立自立等。

　　风险教导

　　经济基本面诞生尤其是蹧跶诞生或地产局势改善超预期；特朗普上台后中好意思干系变化超预期；宏不雅计谋力度、速率权贵超预期或不足预期；市集一致性活动加重波动等。

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